Market and Non-Market Monetary Policy Tools in a Calibrated DSGE Model for Mainland China
Tiivistelmä
Kiinan rahapolitiikka eroaa tavanomaisesta keskuspankin toiminnasta monella tavoin. Keskuspankki säätelee pankkien laina- ja talletuskorkoja, ohjaa pankkien lainantarjontaa sekä käyttää varantovaatimuksia rahapolitiikan hienosäätöön. Tutkimuksessa rakennetaan moderni dynaaminen makromalli, joka ottaa huomioon nämä Kiinan rahapolitiikan epätavanomaiset välineet. Mallin tulokset osoittavat, että rahapolitiikan instrumenttien valinta riippuu kulloisenkin shokin lähteestä. Luoton määrällisillä rajoitteilla voidaan tehokkaasti hillitä inflaatiota, mikäli kysyntätekijät ovat hintashokin taustalla. Sen sijaan määrälliset rajoitteet voivat aiheuttaa merkittäviä negatiivisia vaikutuksia kokonaistuotantoon ja työllisyyteen, mikäli shokki on tarjontalähtöinen.
Asiasanat: DSGE mallit, rahapolitiikka, Kiina, makrovakauspolitiikka.
JEL: E42, E52, E58.
Abstract
Monetary policy in mainland China differs from conventional central banking in several respects. The central bank regulates retail lending and deposit rates, influences the credit supply via window guidance, and, in recent years has even used the required reserve ratio as a tool for fine-tuning monetary policy. This paper develops a New Keynesian DSGE model to captures China’s unconventional monetary policy toolkit. We find that credit quotas are important as the interest-rate corridor distorts the efficient reactions of the economy. Moreover, for China’s central bankers the choice of a particular monetary policy tool or a the appropriate combination of instruments depends on the source of the shock.