2008
10/2008
The signalling hypothesis revisited: Evidence from foreign IPOs
Kirjoittaja(t): Bill B Francis – Iftekhar Hasan – James R Lothian – Xian Sun
2008. 42 sivua.
Julkaisija: Suomen Pankki
ISBN 978-952-462-436-7 (painettu julkaisu)
ISBN 978-952-462-437-4 (verkkojulkaisu)
Hakusanat: rahoitusmarkkinatutkimus, listautumisantien alihinnoittelu, osakemyynti, ristiinlistautuminen, signalointihypoteesi, rahoitusmarkkinoiden integraatio, markkinareaktio, G14, G15, G30, G32, Bill B Francis, Iftekhar Hasan, James R Lothian, Xian Sun
Signalointihypoteesia on pidetty listautumisantien yhteydessä esiintyvän alihinnoitteluongelman yhtenä merkittävänä teoreettisena selityksenä samaan aikaan, kun tutkijat väittelevät sen empiirisestä merkityksestä. Tässä tutkimuksessa kysymystä tarkastellaan empiirisesti Yhdysvaltain osakemarkkinoilta lähes kahden vuosikymmenen ajalta kerättyjen ulkomailta toteutettujen listautumisantien yhteydessä. Listautumisanteihin liittyviä tietoja on kerätty sekä integroituneilla että segmentoiduilla markkinoilla toimivista yrityksistä. Empiirisen näytön mukaan signalointi vaikuttaa listautumisantien yhteydessä havaittavaan alihinnoitteluun erityisesti segmentoiduilla markkinoilla toimivien yritysten tapauksessa. Tästä on seurauksena, että tällaiset yritykset kärsivät informaation epäsymmetrisyydestä ja rajoitetusta pääsystä kansainvälisille pääomamarkkinoille. Tulosten mukaan listautumisannissa havaittavan alihinnoittelun määrän ja segmentoituneilla markkinoilla toimivien yritysten osakemyyntiaktiivisuuden välillä on tilastollisesti merkitsevä ja vankka korrelaatio. Mahdollisuus hankkia asiantuntija-arvioon perustuva ostosuositus sen sijaan selittää integroituneilla osakemarkkinoilla toimivien yritysten listautumisantien alihinnoittelua. Osakkeiden hintojen nousu jälkeenpäin puolestaan selittää näiden yritysten halukkuutta listautumisantien jälkeiseen osakemyyntiin. Tutkimustulosten mukaan jotkin yritykset ovat siis nähtävästi valmiita luopumaan hetkellisistä kurssivoitoista varmistaakseen osakkeilleen paremman hinnan listautumisantien jälkeisissä osakemyynneissä, jolloin näiden yritysten pääomantarve on suurin. Tämä tulkinta on sopusoinnussa signalointihypoteesin kanssa.