2008
20/2008
Estimating regime-switching Taylor rules with trend inflation
Kirjoittaja(t): Efrem Castelnuovo – Luciano Greco – Davide Raggi
2008. 40 sivua.
Julkaisija: Suomen Pankki
ISBN 978-952-462-456-5 (painettu julkaisu)
ISBN 978-952-462-457-2 (verkkojulkaisu)
Hakusanat: aktiivinen ja passiivinen Taylor-sääntö, inflaatiotavoite, inflaatiopoikkeamien pitkäikäisyys, markovilaiset tilojen muutosmallit, E52, E61, E62, Efrem Castelnuovo, Luciano Creco, Davide Raggi
Tässä tutkimuksessa estimoidaan Yhdysvaltain toisen maailmansodan jälkeistä aikasarja-aineistoa hyväksi käyttäen rahapolitiikan ohjaussääntöä kuvaava regiiminvaihdosmalli. Mallissa on lisäksi otettu huomioon keskuspankin mahdollisesti ajoittain muuttuva inflaatiotavoite. Mallin taloudellisen logiikan mukaan keskuspankin käyttämä ohjaussääntö – tässä tapauksessa korkosääntö – mukautuu rahapolitiikan järjestelmän muutoksiin. Näihin järjestelmämuutoksiin liittyen tai niiden lisäksi keskuspankki mahdollisesti ajoittain muuttaa inflaatiotavoitettaan. Yhdysvaltain rahapolitiikan järjestelmässä ja menettelytavoissa on estimointitulosten mukaan toteutettu toisen maailmansodan jälkeen muutoksia. Tulokset viittaavat myös siihen, että näiden muutosten lisäksi maan keskuspankin inflaatiotavoitetta on ajoittain muutettu. Kun estimoinnit rajoitetaan inflaation ns. suuren hidastumisen (”Great Moderation”) eli 1980-luvun alun jälkeiseen ajanjaksoon, tulokset viittaavat niin ikään siihen, että mitatun inflaation poikkeamat keskuspankin inflaatiotavoitteesta ovat aikaisempiin vuosikymmeniin nähden lyhytkestoisempia. Rahapolitiikan regiimit ja korkosäännön parametrit eivät havaittavasti muutu, kun estimoinneissa käytetään vaihtoehtoisia rahapolitiikan mallitäsmennyksiä. Tutkimuksessa esitetään rakenteellinen konsistenssitesti, jonka avulla eri korkosääntöjen mielekkyys toimivan rahapolitiikan kannalta voidaan tarkistaa. Työssä argumentoidaan, että rahapolitiikasta on takaisinkytkentä toteutuneeseen inflaatioon, jonka seurauksena inflaatio korreloi negatiivisesti reaalikoron kanssa. Ajoittain muuttuvien ja korreloituneiden inflaatiotavoitteiden malli on työn tulosten mukaan parhaiten sopusoinnussa toteutuneen inflaation pitkän aikavälin vaihteluiden kanssa erityisesti, kun tarkastelujaksoa rajoitetaan vuoden 1985 jälkeiseen aikaan.