2009
20/2009
Testing the structural interpretation of the price puzzle with a cost channel model
Kirjoittaja(t): Efrem Castelnuovo
2009. 34 sivua.
Julkaisija: Suomen Pankki
ISBN 978-952-462-524-1 (painettu julkaisu)
ISBN 978-952-462-525-8 (verkkojulkaisu)
Hakusanat: kustannuskanava, inflaatiodynamiikka, hintapähkinä, inflaatiotavoite, E30, E52, Efrem Castelnuovo
Tässä tutkimuksessa estimoidaan uuskeynesiläinen rahapolitiikan makromalli, jossa ns. kustannuskanava eli yritysten rahoituskustannusten vaihtelu on keskeinen rahapolitiikan vaikutusten kannalta. Estimoidun mallin kykyä selittää ns. hintapähkinä eli rahapolitiikan kiristymisen inflatorisia vaikutuksia arvioidaan estimointitulosten perusteella. Hintapähkinä on tavanomainen tulos, kun rahapolitiikan yllättävien muutosten, sokkien, vaikutuksia estimoidaan paljon käytetyillä vektoriautoregressiivisillä malleilla. Keskeinen piirre näiden VAR-mallien soveltamisen kannalta rahapolitiikan vaikutusten arviointiin liittyy rahapolitiikan todellisten ei-päätösperäisten, yllättävien muutosten identifiointiin. Korrektin identifioinnin varmistamiseksi rahapolitiikan ohjauskorkoon kohdistuvat sokit erotetaan tässä tutkimuksessa Yhdysvaltain keskuspankin ajan mittaan vaihtelevaan inflaatiotavoitteeseen kohdistuvista sokeista. Vaikka tilastohavainnot tukevat kustannuskanavan olemassaoloa, rahapolitiikan kiristymistä seuraa estimoidussa mallissa inflaatiovauhdin hidastuminen. Estimoitu malli ei siis selitä hintapähkinää ja se on tältä osin ristiriidassa VAR-malleihin perustuvan empiirisen näytön kanssa. Työssä pohditaan mahdollisia syistä tähän ristiriitaan.