2010
2/2010
Growth strategies and value creation: what works best for stock exchanges?
Kirjoittaja(t): Iftekhar Hasan – Heiko Schmiedel – Liang Song
2010. 48 sivua.
Julkaisija: Suomen Pankki
ISBN 978-952-462-570-8 (painettu julkaisu)
ISBN 978-952-462-571-5 (verkkojulkaisu)
Hakusanat: pörssi, fuusiot ja yritysostot, strateginen liittoutuma, yhteisyritys, verkosto-organisaatio, L22, G32, D23, Iftekhar Hasan, Heiko Schmiedel, Liang Song
Yksittäiset pörssit ovat viime vuosien aikana yhä useammin joko fuusioituneet tai liittoutuneet. Taustasyiden selvittämiseksi tässä tutkimuksessa estimoidaan, millaisia hintareaktioita 110 pörssin yhdistyminen ja liittoutuminen ovat osakemarkkinoilla aiheuttaneet vuosina 2000–2008.
Tulosten mukaan osakemarkkinat reagoivat keskimäärin myönteisesti pörssien yhdistymiseen tai liittoutumiseen: osakemarkkinoiden hinnat yleensä nousevat, kun tieto pörssien yhdistämisestä tai pörssien muodostamasta liittoutumasta julkaistaan. Pörssien fuusioitumisen seurauksena osakemarkkinoiden arvostus kohenee tulosten mukaan enemmän kuin liittoutumisen yhteydessä. Pörssiliittoutumien tapauksessa pörssien yhteishankkeet tai yhteisyritykset kasvattavat arvostuksia enemmän kuin sopimussuhteisiin perustuvat liittoutumat. Arvostukset kohenevat lisäksi enemmän horisontaalisten ja eri maiden pörssien yhdistymisten tapauksessa kuin vertikaalisten ja yksittäisessä maassa toteutettujen yhdistymisten tapauksessa.
Tutkimustulokset tukevat myös käsitystä tekemiseen liittyvästä oppimisesta (learning by doing) pörssien yhdistymisessä. Lisäksi omistajansuoja, kirjanpitonormit ja pörssin osakasmaan pääomamarkkinoiden kehittyneisyys kasvattavat näytön mukaan osakemarkkinatuottoja. Pitkän aikavälin suoriutumismittareiden muutosten analyysi tukee johdonmukaisesti työssä raportoituja tilastollisia säännönmukaisuuksia. Työssä käytettyjä suoriutumismittareita ovat mm. kolmen vuoden passiivisten positioiden poikkeukselliset tuotot, oman pääoman tuottojen muutos, likviditeetin ja IPO:n markkina-arvon muutos.